市场综述：4月中国预焙阳极市场价格再度攀升。山东4月预焙阳极采购基准价相比3月价格上涨139元/吨，执行现汇价5205元/吨，结算周期内石油焦及煤沥青两大核心原料价格联袂上涨，生产成本的上行压力，推动预焙阳极价格上涨，企业的利润空间较前期有所起色，目前预焙阳极企业生产运行良好，市场代加工业务询单增加，同时伴随配套企业检修外采部分炭块，电解铝运行产能维持稳中小增，开工产能高达4380.5万吨，海内外出口订单执行良好，需求端仅形成托底支撑，非主要推涨动力。

供应方面：中国预焙阳极开工较为稳定，企业按长协订单排产为主，开工较为平稳。目前中国预焙阳极总产能为3056.6万吨，商业产能占比为57%，商业企业占有率更高一些，新建的商业预焙阳极主要和下游绑定来生产，配套产能占比为43%，近期随着部分铝厂的电解槽升级，配套炭素的焙烧炉型与之不匹配，后续会面临代加工或闲置等。综合来看，预焙阳极市场供应良好，未来预焙阳极新建产能600多万吨，其中2025年预计投产约为250万吨，市场供应压力将会加剧。

需求方面：电解铝企业增减产互现，其中山东地区部分电解铝产能转向云南，广西、贵州地区释放复产、新投产产能，开工产能小幅增加，开工率高达91%，铝厂多签订年度订单，按订单平稳执行，伴随西北、华东地区配套炭素检修导致短期外采需求增加，以及云南、内蒙古、新疆地区的电解铝投产，预计未来短期会增加对预焙阳极的需求，但整体增量有限。电解铝行业面临节能降碳的压力，要求加快淘汰200kA以下预焙阳极铝电解槽，国内部分小槽型改造升级为大槽型，国内预焙阳极大规格的仍有缺口。

出口方面：2025年1-3月中国预焙阳极出口量总计58万吨，2024年同期出口总量为47万吨，同比增加24%。马来西亚需求量常年稳居第一，今年阿联酋（季同比增加19%）、印度尼西亚（季同比增加80%）新兴市场需求量逆势增长，跃升为第二梯队消费国，印度尼西亚订单同比增加主因海外华峰铝厂投产增加外采量，本土配套炭素项目搁置，主要在国内采购炭块为主，后续中方在印尼建设电解铝项目产能达到1090万吨，占据印尼电解铝产能规划的84%，未来印尼市场对预焙阳极需求仍有增长空间。2025年海外订单情况也较为乐观，出口总量稳步上扬，各企业间订单量增减不一，有些海外订单向头部企业集中，出口价格跟随国内的原料价格也呈上涨趋势，但4月个别国家出口价格跟随原料小幅收窄，且近期中美贸易关税方面，预焙阳极未有出口美国，暂时对预焙阳极出口无影响。

成本方面：原材料价格弱势震荡，成本端支撑力度稍有减弱。截止4月24日，石油焦市场均价2841元/吨，周环比下调14元/吨，主营炼厂稳中有跌，个别上调，低硫焦出货节奏放缓，下游刚需采购，部分炼厂库存压力增加，中高硫焦随行就市，整体稳价为主，地方炼厂出货不佳，焦价下探调整，港口石油焦出货放缓，库存增加；煤沥青价格4260元/吨，较上周下跌225元/吨，煤焦油市场价格下行，煤沥青供应呈增量趋势，五一节前下游积极备货采货用于补充库存，但由于原料价格下跌，采取压价策略，主产区原料煤焦油价格下调幅度区间较大，煤沥青厂商谨慎定价调价心态。综合来看，原料端波动较为频繁，企业近期少量采购补充为主，原料储备库存基本维持半月左右。

利润方面：本周预焙阳极行业利润较上周有所起色。本周原料价格稍有下跌，企业利润有所缓和，各家库存水平以及采购节奏不一，企业间的利润水平有所差异，行业盈利空间尚可。

后市预测：百川盈孚预计下周预焙阳极价格持稳运行。近期原料石油焦震荡运行，煤沥青市场存下行预期，成本端支撑或有减弱，对预焙阳极的价格支撑力度随之下滑，下月预焙阳极新单价格看空。