电解镍价格走势分析：

2024上半年镍价在全球镍矿供应紧张的支撑下震荡走高，下半年镍矿供应放缓、需求不佳、全球库存边际累增，供需失衡下价格高位回落。一季度市场呈现先抑后扬走势，印尼镍矿配额RKAB审批进展缓慢，中国LME可交割品牌增加，为价格上行逻辑；二季度镍价震荡区间扩大，地缘政治紧张制裁俄镍和国内收储镍铁政策助推镍价高涨，但需求不佳的负反馈开始正式介入市场，新能源及不锈钢销售不佳，让业者担忧情绪加重；三季度报价整体呈现震荡下行走势，在社会库存高位、下游需求不佳的利空影响下，价格重心一路下移。四季度镍价呈现区间窄幅震荡，国内利好政策提携，但美联储降息持续偏鹰，宏观面多空博弈，镍价维持区间震荡。整体而言，2024年镍价在全面过剩的格局下，价格运行逻辑多围绕宏观面变动，多在消息面利好中上涨，偏悲观后下跌。

表：2023-2024年中国电解镍月均价格(元/吨)

日期	2023年	2024年	同比
1月	223072	129432	-41.98%
2月	215900	130900	-39.37%
3月	187213	136950	-26.85%
4月	190800	139785	-26.74%
5月	180176	149400	-17.08%
6月	170814	139426	-18.38%
7月	171852	133030	-22.59%
8月	170030	130464	-23.27%
9月	164890	126274	-23.42%
10月	154344	130267	-15.60%
11月	137432	127155	-7.48%
12月	130760	127419	-2.56%
均价	174774	133375	-23.69%

数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据

图：2024年电解镍现货价格走势（单位：元/吨）

数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据

市场综述：

2024年影响价格的主要因素是原料供应格局的变动以及宏观逻辑对价格走势的扰动，具体来看：

1、局势动荡、镍矿资源竞争，底部支撑明显。2024年初市场运行逻辑围绕着印尼镍矿配额RKAB审批进展缓慢这一主要矛盾，镍矿供应偏紧，而且在镍价2023年度回落45%的情况下，海外高成本矿山停减产已在发生，供应边际收缩显现。又逢海外MHP产量释放缓慢，供需共振之下产业链前端原料镍矿、MHP及冶炼产成品硫酸镍价格持续探涨，虽盘面交易的电镍自身累库趋势明显，但价格仍被动推升。4月美英宣称对欧罗斯金属实施新的制裁，5月新喀里多尼亚地区发生严重暴乱，当地镍矿及中间品冶炼厂传言减停产，引发供应担忧，在供应端的推动下，国内镍价站上年内高点。下半年RKAB进度更新，市场担忧暂缓，印尼镍矿供应有所改善。但镍矿竞争仍较为紧张，国内镍矿升水价格攀升居高不下。至9月下旬，在海外主产地雨季进入尾声后，国内港口镍矿价格方有所回落。且11月印尼发布配额一年一清算，不可结转，未使用完的配额下一年会被扣减的消息，印尼镍矿供应增加，市场成本支撑减弱。不过，12月印尼调控镍供应的消息频出，市场整体保持谨慎。因此在国内新增产能较多产量增速明显下，需求虽不及预期，但价格阶段性下滑期间坡度较为平缓。

2、宏观情绪引导市场，镍价阶段性震荡频繁。2024年第一季度，海外通胀形势缓和，市场关注点在于货币政策转向宽松的时点，美联储降息预期变化继续影响货币市场波动，有色金属表现震荡回升。3月中旬开始，市场情绪回落，盘面重回预期交易，镍产业链长期过剩矛盾未有根本改变，价格再现高位回落。4、5月海外宏观情绪处于“狂欢”状态，美国等主要经济体制造业周期回暖，多国政治大选和地缘冲突风险等因素引发二次通胀预期，叠加美联储降息预期抢跑，宏观利好情绪持续发酵，做多资金涌入有色板块，拉升镍价。而时至6月，宏观过热情绪退潮，美联储降息预期下调，随后美联储6月利率决议表态偏鹰，加之全球制造业PMI数据整体表现不及预期，全球经济走弱压力带来利空情绪。在宏观呈现利空压制后，镍价回吐前期涨幅。7、8月消息面未见实际性消息，价格翻转虽变动频繁，但价格重心波动不大。9月美联储降息靴子落地，美元走软趋势形成，同时9月底国内利好政策加持提振，镍价亦受到提振再度走强。11月贸易、社融和零售等数据不及预期；美联储12月鹰式降息，美元指数维持偏强势，整体来看，宏观面预期不稳定，这在一定程度限制有色金属上行高度，镍价整体维持震荡运行。

3、下游需求不及预期，供需错配愈发严重。近两年全球电镍新增产能多聚集于国内，致使国内产量上爬较快。在硫酸镍对镍豆需求快速挤出后，我国月均电解镍耗量大幅下移。同时不锈钢生产对镍板及镍豆消耗保持低位，仅剩高温合金领域尚对镍板需求有一定拉动，但因合金及电镀整体需求量较为平稳，因此市场需求常常出现不及预期的情况。硫酸镍方面，新能源汽车下半年预计难有进一步的超预期表现，且市场份额依旧在被铁锂挤占，新能源端难以给镍系带来有效支撑。不锈钢市场也未见利好消息传出，三季度钢厂多处于亏损状态，钢厂压力成本较大下，控量减产成为行业主要措施，镍铁同样面临需求端压力。临近年底，钢厂受销售和库存压力下，部分钢厂有检修计划，短期钢厂对原料需求进一步减弱。镍矿至纯镍产业链间产品均面临累库带来的错配压力。

产量分析：

2024年国内电解镍产能继续扩展，得益于海外中间品供应增加，国内电积镍产能均保持高位开工，国内精炼镍产量增长迅猛。其中，格林美、华友浙江、中伟广西等大体量项目均已具备满产能力；金川集团完成年内增产；新疆新鑫下半年完成复产；元力、祺生、茂联、广德等也完成产能释放，海外印尼鼎兴也开始投产放量。展望2025年来看，华友及中伟广西项目、聚泰项目、青山印尼项目新增及金川、吉恩扩产等情况均值得继续关注。整体来看，1-9月我国电解镍产量20.49万吨，同比增加36.49%。预计2024年全年总产量32.39万吨，同比或增加31.89%。

图：2024年国内电解镍产量走势（单位：吨）

数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据

进出口分析：

2024年1-11月中国电解镍累计进口量62201.442吨，预计全年总进口量69001.44吨，2023年中国电解镍累计进口量为70466.41吨，较去年或减少1464.97吨，同比减少幅度为2.08%。2024年1-11月中国电解镍累计出口量65254.03吨，预计全年总进口量102154.03吨，2023年中国电解镍累计出口量为35033.64吨，较去年增加了67120.38吨，同比涨幅为191.59%。

2024年我国纯镍新增产能继续释放，国内纯镍产量增幅明显，让我国从进口依赖国转变为出口大国。另外，国内在LME可交割牌号的增加，以及进口中间品的增量让国内电积产能可以保持高负荷运转，也是让出口量增幅明显的主因。

图：2024年中国电解镍进口走势图（单位：吨）

数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据

2025年电解镍价格预测分析：

供应方面

2025年供需过剩预期仍然存在。2024年华友及中伟广西项目、聚泰项目、青山印尼项目新增及金川、吉恩扩产后，2025年仍有新增产能计划落地，且国内镍铁产因持续亏损，不排除后续有改产情况。叠加中间品项目陆续兑现，阶段性错配矛盾明显缓释，也为国内新增电积镍产能提高基础。加之两市交割品牌扩充，国内转出口顺畅，部分厂家仍有扩产预期。

需求方面

2024年国内不锈钢持续高位生产致使库存高累，同时中间环节累库或阶段性透支后续消费。以当前经济发展形式来看，2025年后续整体需求或相对延续，低利润下国内钢厂排产预期或降低；新能源市场政策干扰较大，且由于三元电池明显受抑于成本劣势及安全性问题，前两年锂价暴涨带来磷酸铁锂份额持续提升，但近一年锂价暴跌和大幅反弹也并未对铁锂电池的份额构成威胁，磷酸铁锂跟三元占比仍维持在大体7：3的局面。后续价格如未能出现回调，三元占比份额将被进一步挤压；从终端来看，汽车、家电、等领域2024年表现尚可，地产竣工表现偏差，后续整体需求改善，仍需等待政策面刺激。

整体来看：2025年镍市场整体需求恢复缓慢，供需失衡格局仍将延续，但在多空博弈下价格下行空间有限，主流价格运行区间或缩紧。预计2025年伦镍价格大体运行在14000-18000美元/吨区间，沪镍价格运行在100000-135000元/吨区间。