2024年镍矿市场综述：

低镍高铁镍矿：截至目前，目前菲律宾至连云港口：NI:0.9% Fe:49% H20:33% AL:7%MAX主流成交价30-32CIF美元/湿吨；品味在0.9-1.1%的主要港口镍矿主流成交价213-228元/湿吨。

中高品位镍矿：目前菲律宾至港口：NI:1.5% Fe<20% H20:33%主流成交价51-53CIF美元/湿吨；品味在1.4-1.6%的主要港口镍矿主流成交价360-385元/湿吨。

高品位镍矿：目前菲律宾至连云港口：NI:1.8% Fe<20% H20:33%成交价70-72CIF美元/湿吨；品味在1.8-1.9%的主要港口镍矿主流成交价470-500元/湿吨。

2024年镍矿价格总体以震荡上行为主。年初印尼镍矿配额RKAB审批进展的各种消息反复多变。因为印尼的政治腐败、矿山非法开采等问题，导致印尼镍矿配额审批缓慢，因此RKAB的审批进展成为全年行情推动的一个主要关键点。5月新喀矿山暴乱，叠加愈发动荡的国际局势也让业者担忧后期供应情况，因此国内港口库存持续累库，价格仍震荡走高。

2024年我国镍矿进口3809.60万吨，同比减少15%，其中自菲律宾进口2321.14万吨，占比60.92%。菲律宾当前尚处季节性出矿高峰期，市场供给相对充裕，除我国长期大量进口外，印尼今年也出现菲矿进口的明显增加。从我国进口来看，有明显下滑，但结合港口库存变化及国内镍铁产量可知，进口减少主因国内市场需求的下滑所致，国内镍矿资源并无过分紧张，矿价整体稳定。

2024年，印尼RKAB审批配额已在2.71亿吨以上，可满足全年用量。但就现实来看，实际体感仍存在一定差异，由于审批到开采到下游供给中涉及到的开采效率、运输能力、自然条件、生产误差等因素，市场有一定体量损失及时间滞后，四季度伴随印尼雨季过去以及受镍矿不可结转影响，镍矿价格震荡走弱。

图：2024年中国镍矿进出口走势图（单位：吨）

截止12月底，印尼官方再度更新RKAB进度，目前审批配额已在2.4亿吨以上，可满足全年用量。但就现实来看，实际体感仍存在一定差异，由于审批到开采到下游供给中涉及到的开采效率、运输能力、自然条件、生产误差等因素，预计将有一定体量损失及时间滞后，四季度伴随印尼雨季过去或需警惕走弱风险。

图：2024年中国镍矿市场FOB价格走势（单位：美元/湿吨）

数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据

图：2024年中国镍矿市场港口价格走势（单位：美元/湿吨）

数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据

2025年镍矿市场后市预测：

2025年，矿端政策多变预计镍矿价格震荡区间依旧较大，但整体价格上行下跌均存有阻力。2024年国内不锈钢厂亏损情况较为严重，某主力大厂甚至被迫破除，行情不佳下多次出现减产保价情况。且在印尼镍铁大量投产回流到中国的大背景下，国内镍铁产量下滑严重，而进口延续高位，主因国内镍铁价格跌至三年低位，铁厂生产难以维系，利润率始终一般甚至常有亏损出现，纷纷选择主动下调产量，部分企业转产铬铁。因此国内镍矿2025年大环境难见改善。2025年行情的变量仍集中在印尼方面，据印尼能矿部，截至24年12月20日，路透社报道印尼考虑将2025年开采限额大幅削减至1.5亿吨以支撑镍市场价格，随后市场称该消息并不属实，印尼能矿部高级官员特里·维纳诺也对该消息做出否定，但表示会对已取得镍矿配额审批的公司履行义务情况进行审查。印尼政府依旧保持限制镍矿供应的态度，镍矿供应或多或少将会限制印尼冶炼产能释放情况。2025年印尼镍矿配额或延续偏紧状态。

供需面：目前印尼NPI已经占据全球原生镍供应三分之一，印尼政府多次声明鼓励投资不锈钢和新能源汽车等下游高附加值行业发展，部分印尼官员提及计划对镍铁出口进行征税，2024年普拉博沃赢得印尼大选，或持续并加强佐科政府的下游化政策，不过目前尚未有官方正式政策出台。目前情况来看，2025年国内镍铁份额将继续被印尼所侵占，叠加海外不锈钢产能的不断扩张，2025年国内镍矿供需端均存有压力。

综合来看，终端消费结构来看，镍下游需求主要集中在不锈钢领域和新能源领域，此外合金电镀领域是纯镍下游需求主要领域，边际增量值得关注。2025年镍过剩基本面过剩的局面并不会发生改变。不锈钢行情将延续2024年走势，旺季不忘淡季平淡。需求要考虑的变量为新能源端，虽然新能源汽车取代燃油的趋势未改，但欧盟将对自中国进口的电动汽车加征额外关税。海外表现相对一般，美国电动车需求疲弱，行业补库节奏进入后半程，欧洲在补贴取消或退坡影响下增速几乎停滞，全球终端销量预期表现平平。且三元电池同样面临锂电电池的份额侵占，后续消费释放有待观察。

预计2025年镍矿价格维持区间震荡行情，但在成本端的约束下，价格下行空间同样不大。2025年行情的不可控因素在于印尼政府政策方面，印尼出于资源保护主义的态度，配额发放预计仍较为谨慎，印尼镍矿供应或维持偏紧。菲律宾镍矿出口总量维稳，但出现品位下滑和流向印尼的趋势，25年预计继续大量流入印尼，预计2025年镍矿价格运行区间缩紧。预计Ni:0.9%-1.1%品位镍矿价格运行区间在200-250元/湿吨；Ni:1.7%-1.8%品位镍矿价格350-400元/湿吨；Ni:1.8%-1.9%品位镍矿价格450-520元/湿吨。